来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的(de)发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建设和配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大(dà)的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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