财联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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