2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块4斤是多少克，0.4斤是多少克，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng4斤是多少克，0.4斤是多少克)比上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛(m4斤是多少克，0.4斤是多少克áo)利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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