财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.四大灵猴的兵器叫什么名字66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要四大灵猴的兵器叫什么名字(yào)降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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