核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体abo文是什么意思 abo文是谁发明的营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(abo文是什么意思 abo文是谁发明的kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例abo文是什么意思 abo文是谁发明的和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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