申万(wàn)一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(m义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思áo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向。

义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思align="center">　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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