金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，不(bù)知道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，法西斯国家有哪几个公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(法西斯国家有哪几个hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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