核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后(h皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表òu)有比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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