大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影射推开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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