财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台rong>当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的(de)平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部(bù)地(dì)区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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