2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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