美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国(guó)会(huì)预(yù)算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性(xìng)，得益精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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