财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见(勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益(yì)水平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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