原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已(yǐ)经(jīng)披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因此圈(quān)地“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要(yào)动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一(yī)个(gè)特征(zhēng)是(shì)，在过(guò)去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持(chí)续(xù)保(bǎo)持结构(gòu)性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)财(cái)报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(w侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗èi)今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同期(qī)基数较(jiào)高(gāo)，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透(tòu)过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回(huí)答投(tóu)资(zī)者关于库存的问(wèn)题(tí)时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩(shèng)是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道(dào)。可(kě)以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均(jūn)在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的(de)价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出。

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