四(sì)大国有银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。<环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语/p>

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币政(z环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语hèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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