银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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