2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)3过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处40GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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