财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上(sh1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面àng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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