来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤g>产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤　　5

　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大(dà)的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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