自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，但直言客(kè)观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的(de)股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和(hé)去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置(zhì)的更加均(jūn)衡(héng)。个(gè)股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过(guò)千亿(yì)的基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都使投资(zī)者未来(lái)更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能(néng)够(gòu)一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现(xiàn)在(zài)该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业(yè)，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则进一(yī)步(bù)加剧(jù)了(le)市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个(gè)股上则逆(nì)向增持(chí)了(le)一些由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一(yī)一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一(yī)季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈了他广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了(le)更(gèng)多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的(de)一(yī)二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的(de)尾段(duàn)，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了(le)复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们(men)依然(rán)会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资本(běn)市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写(xiě广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常)道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期待为持有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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