财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之下(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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