申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息)在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)增长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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