5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代(dài)持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富(fù)中证(zhèng)芯(xīn)片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因，一是国(guó)产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在(zài)技术和(hé)人(rén)才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过(guò)程中产品研发和(hé)客户(hù)导入进(jìn)程可能不及预期；二是(shì)下(xià)游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球(qiú)电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光(guāng)远表示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出(chū)定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别要求，民营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖(lài)数字(zì)化，成本效(xiào)率提(tí)升(shēng)是数字化的(de)长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一方面(miàn)短周期(qī)维度(dù)数字经济有顺周期属性，经(jīng)济(jì)复苏(sū)会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体(tǐ)板块(kuài)上(shàng)涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一(yī)方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是(shì)过(guò)度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合(hé)因素(sù)引起(qǐ)行(xíng)业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替(tì)代(dài)的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块(kuài)和(hé)细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别，当前该板块很多优质的公司(sī)处于(yú)历史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随(suí)着需求回(huí)暖或(huò)者新(xīn)产品的突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经(jīng)历了三(sān)次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对(duì)象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新，第三(sān)次是信息为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的(de)人(rén)工智能从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动互联(lián)网(wǎng)革命后在万(wàn)物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会(huì)。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬件也会产生新的(de)投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料(liào)国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设(shè)计都会在(zài)今年都(dōu)有(yǒu)非常好(hǎo)的机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提(tí)供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边(biān)际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘(liú)源(yuán)表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的(de)一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认(rèn)为需(xū)要关注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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