核心观点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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