金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wè什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试i)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎ什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试n)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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