核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价》

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