金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称(chēng)大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在苏州市相城区邮编是多少外(wài)的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降2苏州市相城区邮编是多少3%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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