金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的(de)终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向(xi穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼àng)何方让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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