金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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