一(yī)、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以(yǐ)来(lái)的大(dà)幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板块估(gū)值仍处于历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商股息(xī)率(lǜ)显著高于市场整体，较高(gāo)的分(fēn)红也成为其进可攻、退可守的重要支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策(cè)的持续支(zhī)撑和催化(huà)

　　政策持续支撑(chēng)和(hé)催化，成为“中特估”中(zhōng)“一(yī)带一路”和运营商板块修复的(de)重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一(yī)带一路”十(shí)周年之际(jì)，从沙伊和(hé)解、中(zhōng)俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一带一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关利(lì)好不断，板(bǎn)块行情(qíng)得到催化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经济上升为国家战(zhàn)略，相关(guān)政(zhèng)策密集出(chū)台。今年国务院(yuàn)改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式(shì)之三(sān)：景气修复(fù)预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利(lì)能力修复(fù)，带动能源(yuán)链(liàn)整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源产业链作为(wèi)原材料高(gāo)度依赖(lài)海外供应、同时(shí)下游(yóu)需求基本(běn)集中(zhōng)在(zài)国内市(shì)场的方向之一，将充分受益于(yú)人(rén)民币(bì)升值的(de)宏(hóng)观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下游(yóu)领(lǐng)域需(xū)求预期(qī)回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条投资范(fàn)式(shì)，“中特估(gū)”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之外，当前(qián)我们(men)建(jiàn)议关(guān)注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械(xiè)（造船）：船舶(bó)制造(zào)业作为国家重点支持的(de)战略(lüè)性产业之(zhī)一，近(jìn)年(nián)来经历(lì)了(le)行业调(diào)整和产能过剩的困境，但近期(qī)板块景气已在改善：一方(fāng)面，随着全球航运市场(chǎng)需求(qiú)正在增长(zhǎng)，带来包括化学品船(chuán)与(yǔ)成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国内(nèi)船舶制造(zào)业已在逐(zhú)步(bù)实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢(huī)复(fù)良好。业绩确(què)定性强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类(lèi)债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时(shí)近(jìn)几年，高速公(gōng)路及铁路板块上市公(gōng)司更加(jiā)注重投资人回报，多(duō)家公司发(fā)布股(gǔ)东回报计(jì)划，大幅说唱歌手bp，说唱b7是什么意思提(tí)高分红(hóng)比例(lì)以及承诺未来(lái)几年高分(fēn)红水平，给投资人带来确定性的高(gāo)股息(xī)回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修复空(kōng)间。2023年以来(lái)，信贷需(xū)求连(lián)续(xù)三(sān)个(gè)月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下(xià)，后续信(xìn)贷、社(shè)融仍(réng)有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩(jì)稳定且高(gāo)分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低(dī)位置，修(xiū)复空间较大。

　　风险(xiǎn)提示说唱歌手bp，说唱b7是什么意思strong>

　　关注经济数(shù)据波动(dòng)，政策(cè)超(chāo)预期收紧(jǐn)，美联储超预(yù)期(qī)加息等(děng)。

　　来(lái)源：兴(xīng)证(zhèng)策略