原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压(yā)能(néng)力足够强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周(zhōu)期的(de)白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现(xiàn)之一是(shì)优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增(zēng)长的主要动(dòng)力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了(le)两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴(xīng)是(shì)一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在(zài)过去(qù)取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队(duì)的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度(dù)酒话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互动平台(tái)回(huí)答投资者关(guān)于(yú)库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不(bù)断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库(kù)存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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