申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步(b红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ù)提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(ni红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编án)研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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