北(běi)京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受关注(zhù)的4月美(měi)国(guó)非农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月连(lián)续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以被视作(zuò)利好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大(dà)幅下(xià)修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承压(yā)的(de)美国地区银行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金(jīn)期(qī)货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期(qī)货日(rì)报记(jì)者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著偏(piān)离投行(xíng)们预(yù)测的(de)中(zhōng)值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月(yuè)以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力(lì)需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素相对于(yú)新冠大流行(xíng)前也有了有利(lì)的(de)发展，为就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业(yè)机会(huì)和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续下(xià)降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市(shì)场正在(zài)降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业(yè)金人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷(dài)和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而(ér)减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于(yú)下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢(yì)价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美(měi)国(guó)会继续(xù)朝着(zhe)衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增(zēng)人(rén)数超预期(qī)将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其(qí)金融属性，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月(yuè)是美联储最后一次加息，且预计(jì)9月(yuè)之后可能降息，这导致(zhì)美(měi)元名(míng)义(yì)利率回(huí)落，在通胀温和回(huí)落(luò)的情况下，美元实(shí)际利率有了明(míng)显的下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话(huà)暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此(cǐ)美(měi)元指数(shù)和美债(zhài)收益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明(míng)表示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来发布的(de)信息，并评(píng)估(gū)其对货币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美(měi)联储是(shì)否结束(shù)加息需(xū)要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息(xī)，需要(yào)看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货(huò)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美(měi)国(guó)银行业风波(bō)持续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预(yù)期美联储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅下(xià)挫。这(zhè)份超预(yù)期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联(lián)储(chǔ)希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需(xū)要(yào)降息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面(miàn)超预期(qī)，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能(néng)会(huì)在较长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利率环境(jìng)，且6月再次(cì)加息的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将加大(dà)对下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵(guì)金(jīn)属将获得(dé)提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美(měi)联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济(jì)仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段(duàn)时间(jiān)，失业率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再次加(jiā)息(xī)，而贵金属则(zé)在美(měi)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当前情(qíng)况(kuàng)不(bù)同的(de)是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价(jià)格(gé)对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境下美国(guó)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共和银(yín)行宣布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域(yù)性银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市(shì)场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需(xū)求(qiú)提振下，贵金属价(jià)格有望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入(rù)配置思路，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供(gōng)需数据(jù)来看，黄(huáng)金的(de)需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国(guó)消费者需求较高，但其余(yú)投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的(de)黄金投资需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季度(dù)有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的(de)黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品(pǐn)订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需(xū)求(qiú)受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息(xī)前已经被充分计(jì)提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落(luò)地，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率暂停加息(xī)并(bìng)将进入(rù)降息周(zhōu)期，实际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认(rèn)为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄希(xī)望于美联储最后(hòu)一次加息落地然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高(gāo)位，美(měi)联储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的(de)讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利率(lǜ)可能(néng)会维系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利(lì)率环境到底会对经济(jì)和金(jīn)融市场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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