5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng乔布斯为什么把苹果给库克)预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源乔布斯为什么把苹果给库克的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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