自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了(le)基金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末(mò)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗时间来充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别(bié)出好公(gōng)司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务(wù)数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确(què)评判这家(jiā)公司的(de)未来(lái)价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读了(le)年报中(zhōng)的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系(xì)不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。对(duì)本(běn)基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场定价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易(yì)方(fāng)达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示(shì)，一(yī)季度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时(shí)愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同(tóng)其很可(kě)能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入(rù)预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除了金域(yù)医(yī)学(xué)之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市场的(de)整体估值依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的(de)预(yù)期(qī)回报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报(bào)披(pī)露时(shí)反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的(de)主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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