原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)却(què)又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格(gé跑单是什么意思啊 没跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗发货扣跑单费合理吗)局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济(jì)增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营(yíng)跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四(sì)家企业(yè)规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整(zhěng)个(gè)市场除(chú)了茅台供(gōng)不应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同(tóng)样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问(wèn)题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不(bù)到(dào)一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报中销售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的(de)数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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