大家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体(tǐ楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人)现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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