金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营一个男的长期不碰他老婆是什么原因销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng一个男的长期不碰他老婆是什么原因一个男的长期不碰他老婆是什么原因>)白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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