昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振荡下(xià)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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