昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(chán碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别g)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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