银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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