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一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估(gū)”投资范式(shì)之(zhī)一(yī)：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分红，是包括(kuò)能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商在(zài)内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共(gòng)同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能(néng)源链、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历年初以来的(de)大幅(fú)上涨后，当前这(zhè)些板块(kuài)估值仍处(chù)于(yú)历史平(píng)均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一(yī)路”和运营商股息率显著高于市场整体，较高(gāo)的分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之二：政策(cè)的持(chí)续支撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估(gū)”中“一(yī)带一一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思(yī)路”和运(yùn)营商板块修复的(de)重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带(dài)一(yī)路”：在“一带一路”十周年之际，从(cóng)沙伊和解、中(zhōng)俄深化(huà)合作联合(hé)声明、中巴(bā)联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合(hé)作(zuò)高(gāo)峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得(dé)到催化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去(qù)年(nián)10月以来，数字经济上升(shēng)为国(guó)家战略，相关政策密集出(chū)台。今(jīn)年(nián)国务院改(gǎi)组(zǔ)又新设国(guó)家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币(bì)升值的全年宏(hóng)观主线(xiàn)驱动盈利(lì)能力修(xiū)复，带动能源链整(zhěng)体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高(gāo)度依赖海外(wài)供应、同时下游(yóu)需(xū)求基(jī)本集中(zhōng)在国内市场的(de)方向之一，将充分受益(yì)于人民币(bì)升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是(shì)行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之(zhī)外，当前我们建议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重点(diǎn)支持的战略(lüè)性产业之(zhī)一，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期板块景气已(yǐ)在改善：一方面(miàn)，随着全球航运市场需(xū)求正在增长，带来包括化学品船与(yǔ)成(chéng)品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改革推(tuī)动造船企业重组整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业已在(zài)逐步(bù)实现一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思结(jié)构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定(dìng)性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性(xìng)突出。经济(jì)增速下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思què)定性较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速公路及(jí)铁路板(bǎn)块(kuài)上市(shì)公司更加(jiā)注重投资人(rén)回(huí)报(bào)，多家公司发布(bù)股东回报(bào)计(jì)划，大幅提高分红比例(lì)以(yǐ)及承诺(nuò)未来几(jǐ)年高分红水(shuǐ)平，给投资人带来确定性的高股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基本(běn)面(miàn)有支(zhī)撑，板块估(gū)值也(yě)具备修复空间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求(qiú)连续三个月超预期回暖(nuǎn)，在稳增长和(hé)扩投资的(de)政(zhèng)策基(jī)调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分(fēn)红(hóng)的板块(kuài)，当前银行PB估(gū)值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。