财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂认真地还是认真的写作业，认真的与认真地的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该认真地还是认真的写作业，认真的与认真地人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或(huò)将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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