近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持(chí)续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以来女生工资多少算正常，女生工资多少算正常，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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