核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市(shì订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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