作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷t="【长江(jiāng)宏观于博团队】通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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