财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàn反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序g)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序日，央行国(guó)际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，<反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序strong>可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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