2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而(é嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址r)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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