钠(nà)电池产能(néng)规划从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技(jì)是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰(yāo)斩的(de)股价(jià)似乎已(yǐ)经给出(chū)注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在(zài)键盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨界钠电池。

　　这个热(rè)门又令人(rén)遐想的题材搭配(pèi)公司释放钠电池项(xiàng)目进展的“积(jī)极主(zhǔ)动(dòng)”，在2022年刺激着传艺(yì)科技(jì)股价迅速飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚(shèn)至期间还祭(jì)出“七连板(bǎn)”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然去年末以来，抛“利(lì)好消息”催涨股(gǔ)价的套路完全失(shī)灵，股价又(yòu)在4个多(duō)月时(shí)间极(jí)速腰斩。即便(biàn)是3月(yuè)末扔出30亿元(yuán)定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也只收(shōu)获了短暂的(de)上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，股价过(guò)山车(chē)式的涨跌(diē)折射的(de)是市场对传(chuán)艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道(dào)故事的怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不过10多月，规(guī)划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元(yuán)乃至94亿元的投资(zī)成(chéng)本？巨头环伺(cì)、落(luò)地产能骤增、锂(lǐ)价(jià)持续(xù)下行，在愈加拥挤的赛(sài)道上，夸(kuā)下海口(kǒu)的(de)产能(néng)又该如何消化？过往投资计划频(pín)频“跳(tiào)票”、实(shí)际效益与(yǔ)预期天差地别等“黑历史”在前(qián)，“大(dà)跃进(jìn)”的新项目如何让(ràng)人(rén)信服？

　　跨界(jiè)钠电(diàn)池(chí)，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早(zǎo)在20世纪70年代(dài)，钠离(lí)子(zi)电池(chí)便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能(néng)量密度较(jiào)低，导致(zhì)其研发进(jìn)度大大落(luò)后于了锂电(diàn)池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关键技(jì)术(shù)完成突破(pò)以及锂价不(bù)断飙(biāo)升，钠电(diàn)才作为锂电“备胎”之一(yī)重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池(chí)，掀起钠(nà)电风潮，并(bìng)将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠电炒作如(rú)日(rì)中天之(zhī)际(jì)，传(chuán)艺科技(jì)于去年(nián)6月22日晚间高(gāo)调宣布入(rù)局。彼时的公(gōng)告显示，公司拟(nǐ)投(tóu)资3000万(wàn)元通(tōng)过全资子公司江苏智纬(wěi)电子科技(jì)有限公(gōng)司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合作设立控股(gǔ)孙(sūn)公司江苏传艺钠电(diàn)科技有限公司（公司(sī)持股(gǔ)75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即(jí)涨停(tíng)，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计(jì)64名分析(xī)师和个人(rén)投资者披露跨(kuà)界钠电的各种细节(jié)。根据规(guī)划，传艺科技钠(nà)电池项目中(zhōng)试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产(chǎn)，二期(qī)计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加(jiā)疯(fēng)涨。加上6月23日的(de)涨停，传(chuán)艺科技宣布(bù)跨界后一口气收出(chū)7个涨停板，市(shì)值快速(sù)实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前车(chē)在前，传艺科技开始有意无意(yì)地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价(jià)也往往在公告披(pī)露后(hòu)录得(dé)大(dà)幅上涨(zhǎng)。去年(nián)12月5日盘中，公(gōng)司(sī)股价一(yī)度摸(mō)高至54.44元(yuán)/股，相较于跨(kuà)界钠电池(chí)前10元/股左(zuǒ)右的温吞股价(jià)，不到半年(nián)的时间(jiān)已翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司股价开始掉头向下，无论(lùn)其如何发布“利好(hǎo)”消息，股价也再难(nán)掀大风浪，反而随(suí)着(zhe)时间的推移，迅速回(huí)落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经(jīng)较高点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，由于在2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公司迫切召开电话会(huì)并在《投(tóu)资者关(guān)系活动记录(lù)表(biǎo)》中对外发布钠电池业(yè)务未来规划(huà)、技术水平等(děng)涉及公司经营的重大信息，但(dàn)直(zhí)至2022年(nián)7月9日才正(zhèng)式通(tōng)过《关于对深圳证券(quàn)交易所关注函回复的公(gōng)告》补充披露相(xiāng)关事项，传艺科技(jì)及公司董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时任(rèn)董秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通(tōng)报批评(píng)。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股(gǔ)价(jià)“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推(tuī)波助澜，但(dàn)归(guī)根结(jié)底还(hái)是其(qí)资金有限与钠(nà)电产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服造(zào)成的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池二(èr)期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产能将达到10GWh。而根据公司(sī)此前(qián)对交易所回复(fù)函和2023年(nián)度(dù)定增预(yù)案(àn)，公司规(guī)划的10GWh钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目的投(tóu)资成本约54亿(yì)元。其中，土地购(gòu)置及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入(rù)的(de)装(zhuāng)修(xiū)及(jí)设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电(diàn)官微消息(xī)，公司董事(shì)长邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子电池(chí)全供应链项目，逐步形(xíng)成年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开(kāi)始试产(chǎn)试销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时(shí)提(tí)到的(de)钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的(de)说法(fǎ)，传艺科技(jì)在上述的54亿(yì)元资金外，还(hái)需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利(lì)水平显然难以(yǐ)撬动(dòng)动辄(zhé)几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科(kē)技主营输入类设备和(hé)印制电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零(líng)组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机(jī)电(diàn)脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市(shì)以来公司经(jīng)营规模不(bù)断扩大，营收从(cóng)2017年(nián)的(de)6.69亿(yì)元起步(bù)，逐(zhú)年递增(zēng)，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻(fān)了近(jìn)3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母(mǔ)净利润就下滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有(yǒu)7776.63万元。之后随着行业(yè)式微，公司盈利(lì)水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润增(zēng)长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资(zī)金也并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产(chǎn)生的(de)现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应(yīng)收账款5.90亿(yì)元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元以(yǐ)上的资(zī)金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的(de)回(huí)函中，传(chuán)艺科技曾详细(xì)披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于(yú)钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿元，足见其在投(tóu)资(zī)钠电(diàn)项目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)给深交(jiāo)所(suǒ)的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决(jué)。后一(yī)期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日公司公告称，传艺(yì)科技及(jí)子公(gōng)司拟向工商(shāng)银行(xíng)、农业银行等组(zǔ)成的(de)联合(hé)银团申请不(bù)超(chāo)过20亿元的项目贷(dài)款，用于公司钠电(diàn)池项目。根据最新的调研记录，“截(jié)至目前(qián)，牵头银(yín)行(xíng)已审批通过(guò)，参团银行处于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠(kào)贷(dài)款，二(èr)期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股(gǔ)票预(yù)案》，拟(nǐ)募资不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠(nà)电池(chí)制(zhì)造二期项目，剩(shèng)余6亿(yì)元补流(liú)。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增(zēng)募(mù)投资(zī)金(jīn)中(zhōng)的(de)1.75亿(yì)元变(biàn)更用于该项(xiàng)目。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项目(mù)只能依(yī)赖(lài)融资。至于上述邹(zōu)伟民公(gōng)开(kāi)演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源(yuán)，钛媒体APP向(xiàng)公司(sī)求证，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠(nà)电还有(yǒu)优(yōu)势吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链(liàn)项目计划(huà)到2024年末(mò)全部竣工(gōng)投产，达产(chǎn)达(dá)效后，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科(kē)技的钠电项目真(zhēn)如邹伟民在近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年(nián)后(hòu)公司营收(shōu)将(jiāng)在(zài)当(dāng)前基(jī)础上翻十(shí)几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显(xiǎn)示，市(shì)场对这个(gè)故事并不再买账，除了资金实力有限公(gōng)司外，核(hé)心还在其大干快(kuài)上(shàng)后(hòu)产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池(chí)商业(yè)化元年的2023年，包括(kuò)宁(níng)德时代、中(zhōng)科海(hǎi)纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内(nèi)，已(yǐ)纷纷(fēn)发产品(pǐn)、量(liàng)产并大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺钠电(diàn)的钠电池与巨(jù)头们不(bù)相上下，但(dàn)宁德时代落(luò)地(dì)奇瑞车(chē)型(xíng)、华语新能源配套(tào)雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们(men)已经走在前(qián)面，率(lǜ)先在两轮电(diàn)动车和低速(sù)电动车领域实(shí)现装(zhuāng)车应用。而传艺(yì)科技除(chú)了在岁末(mò)年初公告与中祥航业、江苏(sū)新能源、德博新能源签订项目合作或战(zhàn)略合作协议外，并未官(guān)宣重点客(kè)户。

　　每每(měi)有投资者问及客户情(qíng)况时，公司都(dōu)以“目(mù)前订(dìng)单下(xià)游运(yùn)用(yòng)覆(fù)盖储(chǔ)能、低速电动车(chē)及(jí)电动(dòng)工具等(děng)多个领域”“公司钠离子电池(chí)送样后客户的反馈普遍较为(wèi)良好(hǎo)，并已与(yǔ)多名客户签订了销售订单”“公司已与(yǔ)多家(jiā)知名(míng)两轮(lún)电动车品牌(pái)开展送样和(hé)合作意向洽谈等(děng)工作”等进行回复(fù)。至于具体(tǐ)的(de)客户名称和订(dìng)单金(jīn)额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产(chǎn)能落地正数(shù)倍级增(zēng)长。上(shàng)海钢联(lián)新能源事(shì)业部(bù)钠电池分析师(shī)汪奇告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，2022年(nián)钠电池项目落地产(c为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕hǎn)能(néng)有3GWh左右，预(yù)计2023年落(luò)地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯最(zuì)新发布数据(jù)则称(chēng)，到2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电(diàn)池(chí)落地产(chǎn)能(néng)大(dà)幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电池落地的产能中(zhōng)可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场规模接近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车的钠电池不(bù)到5％，后面成本降下(xià)来才会(huì)有较大比例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池只会小(xiǎo)批量应用到多(duō)元化(huà)场景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却十分自信(xìn)，其在调研(yán)记录中(zhōng)预(yù)测，预计2023年公司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占(zhàn)去了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录(lù)表(biǎo)

　　需(xū)要(yào)注意的是，沉寂多年(nián)的(de)钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的(de)背(bèi)景下作(zuò)为“替代”而被推到(dào)台前(qián)的，去年底(dǐ)以(yǐ)来，碳酸锂价格持续下(xià)行，4月20日(rì)电碳(tàn)价(jià)格均(jūn)价(jià)已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价(jià)持续下跌会否影响钠电(diàn)池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳(yáng)明高近日就表示(shì)：“钠(nà)电池能够起(qǐ)到(dào)对锂电池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保证锂资(zī)源的供应安全，不太可能成为主流。锂价(jià)一便宜，就会(huì)让钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他(tā)也强(qiáng)调，“钠离子技术一(yī)定要发(fā)展，因为它是锂离子电池(chí)的一(yī)个有益(yì)的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三(sān)元钠电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕zài)0.5元/Wh左右。其(qí)进一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子(zi)电池性能(néng)比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度(dù)的也接近三(sān)元(yuán)523电池。目前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大(dà)幅下降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目前已经和(hé)钠电池成本(běn)基本相当；而由于锂(lǐ)原(yuán)料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成本已经优于钠电池。今(jīn)年碳酸(suān)锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电池还有降本的空间(jiān)。兴(xīng)储世纪(jì)总(zǒng)裁助理刘继茂(mào)就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规模量产(chǎn)后(hòu)钠离(lí)子电池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子电(diàn)池的理论(lùn)BOM成本(běn)将低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格(gé)高于15万(wàn)元/吨，钠离子电(diàn)池(chí)的(de)成本优势(shì)就依(yī)然(rán)存在，并且(qiě)随着技术不断发(fā)展、产业(yè)不断成熟，钠离子(zi)电池的降本空间有望进(jìn)一步打开，该成(chéng)本临界点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年(nián)钠电产业规模化完成后(hòu)，能和锂离子电池(chí)的成(chéng)本拉(lā)开(kāi)差距(jù)，接近(jìn)铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使得(dé为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕)碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离子电池有一定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在(zài)10万左右及以下时，钠离子电池(chí)在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，包括传艺科(kē)技在内(nèi)，诸多入局钠电池(chí)的企业(yè)都言锂价下跌(diē)无碍钠电池(chí)商业化进程。但(dàn)随着锂价持续(xù)下降，钠(nà)电(diàn)池利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技(jì)为(wèi)例(lì)，其在1月9日的调研记录(lù)中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的(de)价格(gé)，一般给(gěi)到(dào)客户(hù)的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺(quē)乏(fá)长远投(tóu)资定(dìng)力 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化(huà)之外，市场还(hái)担忧传艺(yì)科技项目投资的定力(lì)。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域(yù)雄心(xīn)勃勃，然而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往(wǎng)投资履历发现，传艺科(kē)技在投资(zī)上缺(quē)乏长远定(dìng)力，临时“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目(mù)，9418.08万元(yuán)投向薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目。然(rán)2018年4月(yuè)公司就(jiù)变更(gèng)募资(zī)用途，将FPC生产项目未用的(de)资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别用(yòng)于(yú)3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄型键盘(pán)生产项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的(de)FPC生(shēng)产项目(mù)则被终(zhōng)止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产项(xiàng)目的(de)实施地点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地点(diǎn)变(biàn)更为重庆市合川区工业园区核(hé)心区高阳路30号，实施主体则(zé)从传艺科技变为全资子公(gōng)司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生(shēng)产项目(mù)（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并(bìng)将(jiāng)该项目剩(shèng)余资(zī)金全(quán)部投入轻薄型键盘生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目的(de)建设(shè)，并(bìng)将后者的产(chǎn)能从1600万台(tái)提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资(zī)，定(dìng)增募资(zī)6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元(yuán)用于年产(chǎn)18万平(píng)方米中高端印制电(diàn)路板建设项(xiàng)目。但(dàn)次年(nián)6月，公司将该项目中的SMT工序(xù)实施地点由江苏省(shěng)高邮市(shì)经开(kāi)区凌(líng)波路(lù)33号改(gǎi)建至(zhì)江苏(sū)省高邮市(shì)经开区凌波路49号的闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又(yòu)将该(gāi)项目(mù)剩余募资（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募(mù)投(tóu)计划的地点、资(zī)金(jīn)乃至项(xiàng)目，直接的后果就(jiù)是原有的投入(rù)打(dǎ)水飘(piāo)、投资效(xiào)率低下以及建成项目实际效益与预计天差地(dì)别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生产线技改并扩产项目(mù)建(jiàn)设期(qī)仅12个月，达产年可实现(xiàn)销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的效(xiào)益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定(dìng)增方(fāng)案，年产18万平方米中高端印制电路板建(jiàn)设项目(mù)建(jiàn)设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预计达(dá)产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两年(nián)多(duō)时间过(guò)去了(le)，截(jié)至2022年(nián)12月(yuè)31日，该项(xiàng)目(mù)投资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去(qù)甚远(yuǎn)。

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