调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美(měi)国调油需(xū)求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美虎门销烟发生在哪里国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国虎门销烟发生在哪里出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的(de)不确(què)定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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